稳信心控风险 2019东方园林回暖进行时
发布时间:2019-01-10 14:30:33 文章来源:洞察网
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2018年对于环保行业来说,并不“友好”。公开资料显示,沪深300指数下跌21.2%,中信环保指数下跌44.5%,行业PE(TTM)及PB(LF)分别跌到20倍及1.7倍左右,行业整体估值处于近10年来的历史低点。然而,尽管行业发展步履维艰,但不得不说,环保板块仍是2019年关注的焦点。

今年以来,生态文明入宪法、生态环境部门组建,在不久前召开的中央政治局会议上,“生态环保是三大攻坚战之一”再次被强调,对于政策扶持型的环保产业来说,生态环保的顶层机制建设尤为重要。此外,《全国城市生态保护与建设规划》中提出“到2020 年,我国环保投资占GDP 的比例不低于3.5%”,加之环保产业逆周期趋势明显,在经济下行的趋势下,明年作为经济“托底”的基建投资很可能在上半年进入提速期,而环保作为基建业务中最重要的一环,其投资力度将进一步增强。

公开数据显示,仅雄安新区环保治理项目中水生态的相关投资额就超过2000亿元;而长江流域生态大保护带动沿线11省污水、固废等需求增加,有数据显示项目投入将超过万亿。

但是不可否认,2019年的环保企业仍面临着相当大的挑战。

环保行业阵痛中

2018年,以东方园林为代表的环保企业就经历着巨大的金融风险。去年5月以来,东方园林相继经历发债遇冷、企业负债率走高、股权质押危机等事件。

究其原因,一方面与PPP经营模式有关。公开资料显示,截至2017年底,东方园林共中标PPP项目88个,累计投资额1434.51亿元,是参与该领域PPP项目的重要民营企业。PPP模式通常需要企业先垫资后收款,一旦地方政府资金状况与周转速度有变,应收款项也不可避免受到影响。

自2016年PPP模式热度虚高以来,受其影响的企业不止一家。2018年7月,*ST凯迪(000939.SZ)发布公告显示,截至6月15日,公司到期未清偿债务总计29.8亿元;此前,神雾环保(300156.SZ)和盛运环保(300090.SZ)也相继出现债务违约状况。

另一方面,也与行业发展现状相关。因为环保产业属于高政策导向,近年来大量企业一味追随政策,导致竞争压力陡增,竞争格局混乱,个别企业采用价格战、抢夺订单等“大跃进”的形式抢占市场,影响着产业的持续性升级,企业经营难度也随之增加。行业发展现状“倒逼”过程监管与评价体系的建立与完善。

与此同时,随着行业以及企业问题的凸显,以东方园林为代表的巨头企业飞速发展与风险防控意识的跟进也成为人们日益关注的话题。

企业回暖进行时

可喜的是,在2018年我们也看到了从政策到企业的改变。这一点在东方园林的身上也颇多体现。

针对民企资金之困,政府试图通过纾解股权质押风险、推动并购重组、放开配套融资等手段缓解企业融资难、信用风险等问题。今年10月,北京证监局就曾出手,缓解东方园林质押风险。此后,东方园林引入朝阳区国资战投、与农银在危废业务上的战略合作也在11月落地。

而在PPP模式方面,政府出台相关政策,清库处理的同时,东方园林也有所创新,比如此前与三峡集团签订了《共抓长江大保护战略合作框架协议》,东方园林就以“轻资产,重技术”的形式合作推动 50余个PPP项目的运行。2018年11月,东方园林发布公告在枞阳县城区水环境综合治理PPP项目中,引入中国中材国际联合投标。

加之,此前《“十三五”生态环境保护规划》发布,针对环保督察巡视、编制自然资源资产负债表、领导干部自然资源资产离任审计等内容,落实监督方与责任方。更有针对土地、空气、水污染等相关法规的完善,自上而下地推动行业标准化进程。环保行业正在由粗放型向精细化转变。

尽管我们看到无论是国家、行业还是企业都在努力。但是我们不认为,新一年里,环保企业的处境会出现颠覆式的改变。

因为环保企业债务与资金问题的化解不仅需要企业做好资金管理、调整运营模式,重视技术资产,还需要诸如PPP模式改良、行业法律法规推进等一系列措施协同进行,所需要的时间不会太短。

但可以肯定的是,在经历股指破跌、行业乱象、资金之困后,走过“三九寒冬”的“东方园林们”终将迎来回暖。对于关注这一领域的投资者来说,保持信心,等待回调或许会收获最好的答案。

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